包裝業(yè)務(wù)盈利能力取決于下游客戶的盈利能力和對(duì)包裝的需求 包裝業(yè)務(wù)毛利率具有分層和層次相對(duì)穩(wěn)定的特征。這種層次一是對(duì)應(yīng)于下游客戶的盈利能力，如服務(wù)于家電和飲料行業(yè)的包裝毛利率較低，服務(wù)于日化行業(yè)的毛利率居中，服務(wù)于電子通信行業(yè)的毛利率最高；二是對(duì)應(yīng)于下游客戶對(duì)包裝的需求，如家電和飲料行業(yè)因強(qiáng)調(diào)包裝的運(yùn)輸屬性而對(duì)價(jià)格敏感，電子通信和日化行業(yè)則強(qiáng)調(diào)包裝的銷售屬性而議價(jià)力較弱。此外， 在同一行業(yè)中，外資企業(yè)是包裝公司的相對(duì)優(yōu)質(zhì)客戶群。

定價(jià)模式劃分包裝市場(chǎng)的紅海和藍(lán)海 包裝定價(jià)類似于基本藥物招標(biāo)的安徽模式和上海模式。低端包裝市場(chǎng)進(jìn)入壁壘低而導(dǎo)致價(jià)格戰(zhàn)，成為紅海，類似”唯低價(jià)論”的安徽模式；高端包裝市場(chǎng)進(jìn)入壁壘高，品質(zhì)與服務(wù)重要性大于價(jià)格，成為藍(lán)海，類似”質(zhì)量?jī)?yōu)先、價(jià)格合理”的上海模式。

盈利能力是公司價(jià)值的內(nèi)在增長(zhǎng)動(dòng)力 由盈利能力決定的內(nèi)在增長(zhǎng)率是公司估值的重要依據(jù)。我們測(cè)算美盈森（002303）內(nèi)在增長(zhǎng)率為20%，折扣以17%計(jì)仍能帶來50 元的當(dāng)前價(jià)值，目前市場(chǎng)低估40%，半年后價(jià)值為54 元；通產(chǎn)麗星（002243）和永新股份的內(nèi)在增長(zhǎng)率分別為19%和14%，目前市場(chǎng)定價(jià)合理，半年后價(jià)值分別為15.5 元和17.4 元。 首次給予包裝行業(yè)”謹(jǐn)慎推薦”的投資評(píng)級(jí)，推薦美盈森，謹(jǐn)慎推薦通產(chǎn)麗星和永新股份 基于包裝行業(yè)部分公司良好的盈利能力和行業(yè)快速成長(zhǎng)，我們首次給予行業(yè)”謹(jǐn)慎推薦”的投資評(píng)級(jí)。推薦美盈森，謹(jǐn)慎推薦通產(chǎn)麗星和永新股份。